珠江鋼管(1938 HK, 持有)：新訂單令人欣喜，靜待管理層更多指引，維持“持有”

　　http://www.xuzhouzhusuji.cn/   新訂單體現(xiàn)公司多樣化策略。珠江鋼管自愿性發(fā)布公告稱公司近期與四位獨(dú)立第三方簽訂了共計(jì)82,000 噸鋼管的合同，價(jià)值總額約4.78 億元人民幣。 其中包括為三個項(xiàng)目(南美洲項(xiàng)目，中亞天然氣項(xiàng)目和東海黃巖淺海輸氣項(xiàng)目)提供直縫埋伏焊管，為港珠澳大橋項(xiàng)目提供直縫埋弧焊管和螺旋埋弧焊管。該四批鋼管預(yù)期將于2014 年內(nèi)交付，合同總價(jià)值相當(dāng)于我們預(yù)計(jì)的2014 年收入的15%。新訂單的獲得令人欣喜，并體現(xiàn)了公司在其輸氣管道建設(shè)這一核心業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，多樣化項(xiàng)目來源的策略，以取得長期的可持續(xù)發(fā)展。2013 年業(yè)績蕭條后的反彈潛力。公司早前發(fā)布了盈利預(yù)警，預(yù)計(jì)2013 年全年的盈利將出現(xiàn)大幅下滑，主要?dú)w咎于多個大項(xiàng)目競標(biāo)的延誤導(dǎo)致銷售表現(xiàn)出疲軟以及伴隨2012 年下半年新生產(chǎn)基地投產(chǎn)產(chǎn)生的相關(guān)額外運(yùn)營成本。我們預(yù)計(jì)公司13 年全年收入及利潤分別同比下降40%和50%。

　　然而，我們認(rèn)為在12-5 計(jì)劃期間余下的國內(nèi)大規(guī)模管道項(xiàng)目建設(shè)的支持下新訂單將逐步流入，公司在未來存在反彈潛力。新訂單的來源包括西氣東輸三線的建設(shè)以及新粵浙管道和新魯管道的開工。我們預(yù)計(jì)公司2014 年收入同比上升35%，達(dá)到2012 年收入的84%。靜待管理層更多指引。即便在發(fā)布盈警后，公司股價(jià)在過去數(shù)月內(nèi)仍保持穩(wěn)健，這主要由于公司通過支付4.26 億元人民幣的土地出讓價(jià)將一塊位于其番禺工廠內(nèi)的總建筑面積為12.5 萬平方米的地塊從工業(yè)用地改為商業(yè)用地，使其資產(chǎn)釋放出隱藏價(jià)值，從而支撐了股價(jià)。這一重估收益使公司的賬面資產(chǎn)凈值增長50%至37.0 億元人民幣 (每股4.60 港元)。我們靜待公司在三月發(fā)布全年業(yè)績后管理層給予更多的指引。我們維持對這支股票的“持有”評級及2.40 港元的目標(biāo)價(jià)，相當(dāng)于0.5 倍的預(yù)期市淨(jìng)率。http://www.xuzhouzhusuji.cn/